开云体育 开云平台安妮股商务信息用纸行业的“营销高手”
20081222-兴业证券-安妮股份-002235-商务信息用纸行业的营销高手
内容提示：请阅读最后一页评级说明和重要声明请阅读最后一页评级说明和重要声明 兴证研第兴证研第 20080624 号 号 公司研究公司研究 研究报告研究报告 安妮股份（安妮股份（002235）） 雒雅梅 造纸行业研究员2008 年 12 月 22 日 商务信息用纸行业的“营销高手”商务信息用纸行业的“营销高手” 造纸Ⅲ造纸Ⅲ 推荐推荐 （首次）（首次） 要点：要点： ? 行业成长性高。行业成长性高。公司主营高档商务信息用纸，主要产品包括热敏纸、无碳打印纸、 彩色喷墨打印纸， 这几个子行业近年均保持 20%以上的增速， 此外公司当前除热敏纸市场...
请阅读最后一页评级说明和重要声明请阅读最后一页评级说明和重要声明 兴证研第兴证研第 20080624 号 号 公司研究公司研究 研究报告研究报告 安妮股份（安妮股份（002235）） 雒雅梅 造纸行业研究员 -1207 .cn 2008 年 12 月 22 日 商务信息用纸行业的“营销高手”商务信息用纸行业的“营销高手” 造纸Ⅲ造纸Ⅲ 推荐推荐 （首次）（首次） 要点：要点： ? 行业成长性高。行业成长性高。公司主营高档商务信息用纸，主要产品包括热敏纸、无碳打印纸、 彩色喷墨打印纸， 这几个子行业近年均保持 20%以上的增速， 此外公司当前除热敏纸市场占有率达到 25%外， 其他两类产品市场占有率仅 1%左右，因此行业高成长性与公司当前较低的市场占有率为公司未来发展提供了广阔的发展空间。 ? 强大的营销网络。强大的营销网络。与同类公司相比，公司最大的优势在于营销网络比较健全。在全国设立了 10 家分公司，国内及日本东京共设 25 个办事机构，拥有近 4,000 家客户，专业销售人员达 140 人。通过广泛的营销网络为客户提供快速的配送及持续服务。 ? 垂直一体化业务模式。垂直一体化业务模式。 公司从最下游销售做起， 逐步向上延伸产业链，建立了“涂布印刷分切销售”一体化业务模式，而当前国内其他可比性公司往往只涵盖产业链某一个环节。 如冠豪高新主要从事特种涂布纸生产，未建立终端销售网络。东港股份主要从事各类商业票据印刷，但产业链向上未能延伸至涂布环节，向下亦未能建立全国性营销网络。 ? 客户化整体解决方案。客户化整体解决方案。通过对特定行业及核心客户市场需求的研究，发挥一体化生产体系优势和多产品系列优势， 开发出更具个性化的产品解决方案，有效降低了客户采购周期和库存、时间、人力成本，从而提升了公司产品附加值，有效带动公司产品销售收入增加。 ? 近近 2 年业绩有望保持年业绩有望保持 10%以上稳定增长。以上稳定增长。虽然危机席卷全球，但公司并未受到显著影响：一方面在于下游消费领域如、电信、邮政、福彩中心等本身具有一定稳定性；另一方面，公司通过发挥自身营销网络优势，强化营销力度，开云 开云体育平台保持了销量的稳定增长。 ? 给予“推荐”评级：给予“推荐”评级：我们测算公司 08-09 年 EPS 为 0.50 元、0.55 元，对应 EPS 分别为 19X、17X，当前估值合理，给予“推荐”评级。开云 开云体育平台 ? 风险提示：风险提示： （1）如果宏观经济继续恶化，公司所受影响有可能超出预期； （2）在公司募投项目投产之前，外购涂布原纸尚占较大比例，因此涂布原纸市场价格变动将加大公司业绩波动性。 强大的营销网络是公司最突出的竞争优势，在此基础上，垂直一体化的业务模式和客户化整体解决方案也是我们看好公司的重要理由，未来 2 年有望保持 10%以上增长，给予“推荐”评级。 市场数据市场数据 2008年12月19日收盘价（元） 9.45 一年内最低/最高 (元) 6.29/19.30 深证成指 7,438.83 市盈率 26.31 市净率 基础数据基础数据 2.17 2008Q3 每股净资产(元) 4.35 净资产收益率（％） 8.26 资产负债率(％) 18.62 总股本/A股(万股) 股价走势股价走势 10,000/2,500 14%696安妮股份上证综合指数
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